国外最大连接器制造商top1

一、公司概况

安费诺(Amphenol)是全球最大的连接器制造商之一。也是消费电子连接器龙头，公司在精密接口连接领域如SIM卡连接器，SD卡连接、USB连接、HDMI连接、RF转换等有丰富的经验。近年通过外延并购不同领域的连接器厂家。使其产品边界拓展至汽车、通信、工业、航空等传统连接器领域。公司近年收入稳步上升。2008年至2017年安费诺全球营收CAGR为9%，中国市场营收从5.6亿美元增长到21亿美元，CAGR达16%。2011-208年CAGR达到9%，公司产品分为互联产品和产品线缆，其中互联产品是主要业务，其收入占公司整体营业收入的90%以上。近年全球市场份额占比持续提升，目前占全球连接器市场份额接近12%。

二、营收情况

安费诺过去10年营收/净利润规模扩张120% / 64.7%，市值成长约5倍。从公司经营规模来看，过去10年除2009年受金融危机影响行业整体性下滑以外，安费诺的营业收入和净利润均保持了相对平稳快速的增长，根据wind数据，安费诺2017年实现营业收入458亿元，同比增长5.1%，过去十年收入的年复合增长率8.7%也高于同期全球连接器市场的整体增速。

从公司市值扩张角度来看，过去10年安费诺实现市值增长约5倍，大幅跑赢道琼斯工业指数同期96.1%的涨幅，如果不考虑09年受金融危机影响带来的整体行业下滑和市场下跌，期间最高市值扩张倍数达6倍。

三、行业格局

从行业竞争格局来看，全球连接器市场份额相对集中，国内市场集中度也在不断提升。由于下游应用领域随着科技进步不断推升对配套电子元器件的要求，具备较强研发实力的大型企业更容易获得连接器市场的竞争优势，世界前十大连接器企业的市场份额已经从上世纪80年代的38%提升至2017年的61.0%左右，其中前三名(TEConnectivity、安费诺、莫仕)就占了三成以上。国内市场集中度也在不断提升，Top5(立讯精密、中航光电、得润电子、航天电器、永贵电器)的市场份额已经从2010年的6.8%提升至2015年的18.8%，但仍然远低于全球前三巨头的33.9%，未来仍有很大的提升空间。

目前，全球前三大连接器厂商分别是泰科电子、安费诺和莫仕，2016年合计占据全球连接器市场34.7%的份额。这三大厂商逐步发展壮大的过程是对连接器产业发展的最佳诠释，其中从业务结构、成长路径和业绩持续扩张等方面综合评判，安费诺是最适合中国企业对标的国际巨头。

四、并购扩张

安费诺的扩张离不开持续战略性外延并购：连接器行业高度分散，并购可以直接进入细分领域，导入大客户;其次连接器产品模具设计常常面临专利和技术壁垒，并购可以绕过专利和技术环节，快速导入客户，并且实现规模效应。因此公司多年来持续寻求战略收购的机会，并且利用自身平台化的管理能力提升被收购公司的业绩。

在80年代刚进入中国市场时，安费诺并购了大量中国企业或者其他国家和地区连接器品牌设在中国的代工厂，迅速发展壮大。2005年，安费诺收购泰瑞达(TCS)，提升了其在高速通信连接器市场的竞争力。2007年，安费诺与当时高速连接器主导厂商富加宜(FCI)达成专利互换协议。2015年6月，安费诺以12.8亿美元收购富加宜(FCI)，强化了高速通信连接器的行业统治地位。

安费诺追求并购的多元化，立足于自身消费电子连接器龙头地位，通过收购合并切入了军工、航天、航空、通信等领域。公司善于挖掘并购有高增长潜力、利润率更高的汽车、工控等领域增长迅速的管理团队，并纳入原有体系，补充现有的业务，同时进一步扩大产品线，技术专利和市场，以实现规模效应。多元化发展能使公司把握下游市场的发展机会，并减少对特定市场的波动，从而改善公司产品结构，降低了公司业务波动的风险。

安费诺的并购聚焦创新的高增值互连解决方案：安费诺寻求扩大其首选供应商关系的范围和数量。在设计阶段与客户紧密合作，创造和制造创新解决方案。这些产品通常具有比其他互连产品更高的增值内容，并已在其市场中开发。安费诺致力于在射频，电源，恶劣环境，高速和光纤以及传感器等互连领域的技术领先地位，通过对高增值业务的挖掘，安费诺能够持续获得超额收益。

深耕连接器领域，连接器业务占比90%以上，通过外延并购实现了对不同业务领域的快速拓展和业绩的持续扩张。安费诺公司是手机连接器第一大厂，最擅长精密接口连接，如SIM卡连接器，SD卡连接、USB连接、HDMI连接、RF转换等。近年通过合并收购了全球很多顶尖的连接器厂家，产品拓展覆盖了军工、航空、航天、通信等方面。从2003年到现在，安费诺每年都会至少完成一次收购，2003-2017年期间，并购所用资金总额占公司所配置现金总额的50%以上，并购大多数是为了横向拓展连接器业务领域，使得连接器业务快速提升，这也是其营业收入保持高增长的主要原因。其中，2005年安费诺一举收购了泰瑞达(Teradyne)，使其在高速通信连接器市场的竞争力进一步提升;2015年安费诺斥资12.75亿美元收购了新加坡FCI富加宜连接器，加码布局通信和工业领域。通过并购整合，安费诺已成为全球排名第三的连接器巨头，2016年通过对FCI的全年并表，营业收入更是实现了20.6%的快速扩张。

五、业务情况

业务应用领域多元化均衡发展，穿越行业周期震荡。通过近年来一系列的外延并购，安费诺的连接器业务也实现了多元化均衡布局，2017年安费诺的业务构成：20%通信、19%工业、19%汽车、14%移动设备、10%军工、8%移动网络、6%宽带通信和4%商业航天。凭借相对均衡多元的下游业务布局，安费诺自2010-2017年成功穿越了行业周期的震荡(2012年和2015年全球连接器市场规模均有小幅下滑)，2010-2017年收入规模实现了年均增长率11.6%且始终保持了正向增长。

从盈利能力来看，安费诺过去10年也始终保持了稳定高位水平。2007-2017年期间，安费诺的综合销售毛利率水平始终维持在31%-33%之间，近年来更是稳中有升趋近于33%;综合净利率水平也始终维持在12%-13%之间，盈利能力远高于行业整体和平均水平。

六、管理能力

安费诺的管理层能力优质，并购过程中培养出连接器平台化能力：安费诺多年来持续寻求战略收购的机会，并且利用自身平台化的管理能力提升被收购公司的业绩。这种平台化能力也是安费诺市值持续提升的原因，根据安费诺历年提出的战略规划，我们提炼出安费诺这种平台化的能力所需要的核心能力：

1)全球业务协同能力：安费诺坚持全球化布局，打造全球范围高效的物流、交付、服务系统，生产依靠亚洲低成本据点;公司计划进一步扩展其全球制造，工程，销售和服务业务，以更好地服务于现有客户群，渗透发展中市场并建立新的客户关系。

2)控制成本的思维模式和能力：安费诺将成本控制视为战略目标，规定了投资要尽量放在良好回报的项目，保持尽可能灵活的成本结构以应对市场变化;同时龙头地位能够保证公司的供应链采购时能获得优势;公司还能够利用全球化布局优势，在美洲，欧洲/非洲和亚洲建造了低成本的制造和装配设施。

3)灵活的去中心化管理协作机制：安费诺采取灵活的去中心化的管理结构，使得公司超100个事业部均独立高效运作，能够针对不同下游、终端客户进行及时有效的决策。安费诺的管理系统的目标是在扁平的组织结构下明确分配责任。不同事业部的负责人制定自己的战略规划，在成本思维下拓展业务。此外，安费诺的管理层为事业部提供协同合作的平台和更高级别的组织资源。

国内最大连接器制造商top1

军用连接器是新式高性能武器装备的必备元器件，主要应用于航空、航天、兵器、船舶、电子等高技术领域。我们认为，受益于国防装备、通信、新能源汽车、轨道交通等国家重点发展行业的增长，中航光电收入规模、利润水平有望持续稳定、快速地增长。

今天，我们来挖一挖军工行业，有一只军工白马从2014年至今几乎没有经历过大的回调，7年超13倍涨幅，穿越牛熊。

这家公司是从事高可靠光、电、流体连接器及相关设备的研发、生产、销售与服务，并提供系统的互连技术解决方案的高科技企业。

公司前身洛阳航空电器厂原名为华川电器厂(代号为158 厂)，1970 年在河南省洛阳地区伊川县设立，主要生产航空插销。1991 年迁入洛阳市，同时正式更名为“洛阳航空电器厂”。2002 年设立中航光电科技股份有限公司。2007年，公司在深圳中小板上市。至今已有51 年历史，公司不断发展壮大。公司实际控制人为中国航空工业集团有限公司，通过中国航空科技工业股份有限公司(2357.HK)及中国空空导弹研究院等对公司实现控股。

没错，我们说的正是中航光电。

业务聚焦于防务、通信、新能源汽车领域

公司产品分为电连接器及集成组件，光器件及光电设备，流体、齿科及其他产品三部分。2020 年电连接器及集成组件营业收入占比74.90%，光器件及光电设备营业收入占比20.53%，流体、齿科及其他产品营业收入占比4.56%。

目前公司产品广泛应用于防务、商业航空航天、通信网络、数据中心、新能源汽车、石油装备、电力装备、工业装备、轨道交通、医疗设备等高端制造领域。公司作为航空工业集团下属企业，防务是公司营业收入的重要来源，2018年国内防务连接器的市场规模约为100 亿元，公司公告其防务产品收入在总收入中占比约为50%。

公司发展的基本策略是坚持“聚焦连接，价值延伸，强军优民，全球拓展”。公司坚持以连接作为核心产品和业务，随着公司规模和市场影响力的扩大，也会做产业链的不断延伸;同时坚持防务与民品协同发展的理念，防务方面不断做大做强，民品方面进一步做优。在民品做优方面，公司着力于在优势领域与国际顶尖企业对标，在规模效益和可持续发展能力上，与国际一流企业看齐。同时，继续在高端领域向全球拓展和布局。

按照公司“十四五”的初步规划，到“十四五”末比2020 年规模要再翻一番，进入全球行业前10 行列;公司到2035年的远景目标是营业收入过千亿，进入全球领先行列。

中航光电一向重视产品自主研发，公司总部拥有“博士后科研工作站”和“国家和国防认可实验室”。截至2020 年底，公司自主研发各类连接产品300 多个系列、25 万多个品种，累计获得授权专利3500 余项，制订和修订行业标准680余项。

近5 年，公司研发投入力度逐年加大。研发人员数量从2016 年的2105 人增长到2020 年3689 人，研发投入金额从4.3 亿元增长到9.6 亿元。

受益于全球信息化建设进程，连接器市场持续增长

连接器行业的发展始于二战期间，主要应用于军工领域。随着二战结束，其应用转化到民用上，逐渐扩展到电视、电话、汽车及消费性电子产品等领域。20世纪80 年代随着中国不断进行经济改革，实行对外开放，越来越多的外商进入中国进行投资，全球领先的连接器厂家也先后将生产基地转移到中国，带动了整个国内连接器行业的发展。

随着90 年代计算机等电子类产业的兴起，下游市场需求不断增长，连接器行业得到了飞速的发展，全球市场规模保持着增长态势。2019 年，全球连接器市场规模达到722 亿美元，同比增长8.25%。2010年-2019 年CAGR 达到5.19%。

2019年中国连接器市场规模为227 亿美元，同比增长8.61%，占据了全球31.44%的市场份额，是全球最大的连接器市场。欧洲、北美、日本连接器市场全球占比分别为21%、21%、8%。按下游应用领域来看，汽车是目前全球连接器产品中最大的终端设备应用领域，2019 年占全球连接器市场的22%。其他占比较大的应用领域为通信、计算机、工业、轨道交通、军工、消费电子等。

随着世界制造业向中国转移，中国也成为全球连接器最有发展潜力、增长最快的市场。2010 年到2019 年，我国连接器市场规模由108 亿美元增长到227亿美元，年复合增长率8.57%，显著高于全球同期5.19%的增速。

全球连接器头部厂商方面，2019 年TE Connectivity(泰科电子)、Molex(莫仕)、Amphenol(安费诺)这三家美国大型厂商在各个细分领域排名靠前，三家厂商的市场份额约占全球的30%以上。其中泰科电子是全球最大的连接器生产厂家，下游应用领域分布广，在消费类电子、电力、医疗、汽车、航空航天以及通讯网络方面均有应用。

安费诺则通过合并收购笼络了全球许多顶尖的连接器厂家，产品在军工、航空航天、通信等方面优势较大。莫仕是全球领先的全套互联产品厂家，产品主要应用于电子、电气和光纤，以开发世界最小型的连接器而知名。

军用连接器是新式高性能武器装备的必备元器件，主要应用于航空、航天、兵器、船舶、电子等高技术领域。根据中国产业信息网统计，2010 年我国军用连接器市场规模仅为40.16 亿元，2018 年已达到100.25 亿元，2010-2018 年CAGR 为12.11%。随着军队信息化程度的不断提高和军队现代化建设的加快，必将带来大量新式装备需求的增长，军用连接器市场规模有望持续扩大。

从竞争格局来看，国内从事军工连接器的上市公司主要为中航光电、航天电器，此外金信诺、全信股份等民营企业也有少量供货。随着军民融合的深入，军品领域连接器竞争可能会加剧。

头部企业产销率显示行业高景气度

我们选取立讯精密、中航光电、航天电器三家国内连接器头部企业，通过其产销率来分析近年国内连接器市场的供需关系情况。

中航光电、航天电器，以及立讯精密收入占比最大的消费性电子业务，2016-2020年连接器产品的产销率维持在90%-103%之间。较高的产销率，反映出行业目前仍具有较高的景气度。

综上，我们认为，受益于国防装备、通信、新能源汽车、轨道交通等国家重点发展行业的增长，公司收入规模、利润水平有望持续稳定、快速地增长。